La banca calienta Amadeus con valoraciones de 10.000 millones para ganar la OPVSi se confirmaran estos niveles, saldría a cotizar a un ratio de diez veces su ebitda19/10/2009 - 07:55 - AGUSTÍN MARCOSuscríbete a las noticiasVota 6 VotosOpina 1 Opinion Imprimir Enviar Rectificar Cerrar Envía la noticia
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David V. Jones, presidente de Amadeus.Noticias relacionadas
El truco del almedruco del private equityAmadeus no vale ni 6.000 ni 8.000 millones, como se había estimado hace apenas un mes. Según los informes de valoración realizados para la designación de los bancos coordinadores de la que será la mayor oferta de acciones de Europa en más de dos años, las tasaciones realizadas por Morgan Stanley, JP Morgan y Goldman Sanchs elevan el valor de la compañía de reservas de viaje hasta los 10.000 millones de euros.
Así lo aseguran fuentes financieras que justifican este aumento de 2.000 millones en apenas un mes por las estimaciones que se manejan para el próximo año, periodo en el que la empresa podría crecer un 5% en cuanto al beneficio antes de impuestos, intereses, amortizaciones y depreciaciones (Ebitda, por sus siglas en inglés). El pasado año, Amadeus obtuvo un ebitda de 850 millones de euros, cifra que se repetirá en 2009 y que confía en elevar hasta los 900 millones en 2010.
Si se cumplen estas expectativas y teniendo en cuenta el rango más alto de valoración -10.000 millones de euros-, la central de reservas participada por BC Partners, Cinven, Iberia, Air France-KLM y Lufhansa, saldría a cotizar a un ratio de diez veces su ebitda, una cifra que algunas fuentes financieras consultadas ponen muy en duda. “Si trataran de venderla a otros inversores, ninguno les pagaría más de siete veces ebitda en el mejor de los casos, es decir, no más de 6.000 millones”, explican.
Desde un banco internacional que ha participado en el proceso reconocen que ha perdido la operación porque no han querido ser tan agresivos en la valoración. “Inflar los números es muy fácil, pero justificarlos después antes los inversores a la hora de colocar las acciones es mucho más difícil. No hay más que ver lo que pasó con Criteria y con Iberdrola Renovables”, argumenta. “Es un riesgo que se puede pagar caro como ya se ha demostrado tantas veces”, añade.
Fuentes próximas a la operación ponen además como hándicap el impacto de la crisis económica en el sector del turismo, del que depende en gran parte Amadeus. Las ventas de Travelport, uno de los tres grandes líderes del sector, junto a Sabre, ambas participadas también por dos private equity -Blackstone y TPG-, han caído un 15% en el primer semestre del año. “Amadeus ha ido mejor porque es una compañía con muy buenas soluciones informáticas para las aerolíneas, pero también ha sufrido la crisis”, añaden, sin querer concretar datos.
Lo que está claro es que para el año que viene las previsiones de mejora del negocio no son muy halagüeñas a tenor de la caída del consumo en las grandes economías mundiales. Aunque se esperan mejoras del PIB en Estados Unidos, Alemania y Francia, es evidente que las altas cifras de paro seguirán reteniendo el gasto de los consumidores. De hecho, las principales aerolíneas del mundo tienen planes de ajuste dramáticos, como son los casos de Iberia, British Airways y Air France.
Otras fuentes agregan dos motivos más para discutir estas valoraciones. El primero de ellos es que cuesta entender que una empresa pase de valer 4.300 millones hace cuatro años a cerca de 10.000, cuando su ebitda ha crecido un 30%, desde los 650 hasta los 850 millones. El segundo es que, al tratarse de una salida a bolsa, debería de llevar implícito un descuento inicial de entre el 10% y el 15% sobre su tasación real.