Categoría: analisisEn una investigación sin desperdicio, el Fondo Monetario concluyó que es altamente probable que la actual crisis derive en una recesión severa, aunque al mismo tiempo afirmó que las Bolsas podrían encontrarse muy cerca del piso y listas para ingresar en un período de amesetamiento o lenta recuperación de los valores.
Las variables que confirmarían el fin del derrumbe.
Por Fernando Galante
Recientemente, en su World Economic Outlook (WEO) el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó una muy interesante investigación donde examina la aparición de diversas crisis financieras y su impacto sobre la economía real, con el fin de imaginar posibles escenarios tras la irrupción de la actual crisis.
Del análisis se desprende que los episodios que tienen como protagonista al sector bancario suelen desembocar con mayor frecuencia en recesiones severas y prolongadas que las turbulencias netamente bursátiles o de tipo de cambio.
Por otra parte, la revisión de crisis anteriores les permitió concluir a los técnicos del FMI que si se pretende impulsar una recuperación de la economía, se debe actuar con rapidez “limpiando” los balances de los bancos eliminando sus activos “tóxicos” y capitalizándolos.
Estas medidas están contempladas en el plan de salvataje que aprobó el Congreso norteamericano, por lo que -según parece indicar la historia- la recesión no debería extenderse más allá de mediados de 2009, cuando comenzaría a observarse cierta recuperación en los indicadores económicos.
Indicadores de piso
De acuerdo con los gráficos de ciclos financieros, los últimos papeles en bajar son aquellos vinculados con la industria, los bienes básicos y las materias primas, y su caída coincide con la confirmación del descenso de la actividad económica. Los bancos, por el contrario, son los primeros en perder terreno y en recuperarse, anticipando el ciclo.
No obstante, como se señaló más arriba, al tratarse de una crisis de origen financiero, su superación no resultará tan sencilla. Teniendo en cuenta entonces los aspectos más negativos de la crisis y las medidas para dejarlos atrás, en el informe se pronostica que a la recuperación esperada para mediados de 2009 le seguirá un crecimiento de las economías desarrolladas inferior al que promete su potencial.
Para los inversores, el primer indicador de una recuperación debería consistir en un aumento de la demanda de bonos corporativos de alta calidad, lo que se reflejaría en una reducción en la brecha de tasas que ofrecen esos títulos y los del Tesoro estadounidense.
En relación con esto último, de acuerdo con la agencia Bloomberg, el rally observado en el precio de los bonos corporativos emitidos en octubre podría constituir una señal de que los mercados de crédito comienzan a salir del pozo después de atravesar el peor mes en más de 28 años para la deuda investment grade.
Las acciones
Más allá de los lógicos rebotes que se puedan producir, las acciones se mantendrían relegadas hasta que se produzca un cambio en el humor de los inversores y se perciba un horizonte económico más favorable.
El siguiente gráfico muestra el comportamiento de las acciones en dos tipos de crisis financieras, aquellas puramente financieras (línea amarilla) y aquellas seguidas de recesiones económicas (negra). Se incorpora, además, el comportamiento actual de las acciones en Estados Unidos (azul) y Europa (roja).
De acuerdo con la lectura de los técnicos del FMI, el gráfico permite deducir que las acciones se encuentran actualmente cerca del piso promedio de las crisis anteriores y, al mismo tiempo, que no debería tener lugar una recuperación en V de los valores (caída-piso-rebote) sino un amesetamiento producto de la combinación de crisis con recesión.
Conclusiones
El Gobierno estadounidense y sus pares están actuando correctamente en un escenario que involucra uno de los peores tipos de recesión. Por lo tanto, la ausencia de reacciones positivas del mercado ante las medidas anunciadas se explica principalmente por la dificultad de producir un cambio en las expectativas de los actores, en general dominados por el pánico.
Además, muchos anuncios oficiales no se concretaron y el hecho generó descreimiento en el público inversor, que respondería favorablemente cuando el plan de salvataje sea puesto en marcha y puedan probarse sus beneficios.
Por último, será importante para reconocer un piso observar una reducción en el diferencial de tasas entre los bonos corporativos de alta calificación y los bonos del Tesoro, además de un freno en las caídas de las acciones bancarias.
Publicado Viernes, Noviembre 21st, 2008 at 13:59
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Fuente: Inversor Global
Crisis de los mercados financieros: ¿viene el gran crack?
escrito por Michael R. Krätke (Red Renta Básica)
Raras veces habrá sido tan repetidamente anunciado lo que ahora finalmente está sucediendo. Los augures llevan meses profetizando el gran desplome, la próxima crisis económica mundial.
El recuerdo de la crisis en los mercados de valores que forzó en octubre de 2000 a la New Economy a un aterrizaje de emergencia desde sus uránicas alturas de vuelo, destruyendo en un abrir y cerrar de ojos millones y millones de capital ficticio, todavía no ha pinchado. Todos saben o intuyen que el boom de las burbujas especulativas recibe estímulos intencionados. Lo que los gobernantes aplauden, no sólo es un auge fundado en el vivir de fiado, sino que tiene base especulativa. La última vez, la burbuja iba de la mano de una ola de innovaciones en la tecnología
de la comunicación y la información; esta vez, no. La actual coyuntura descansa sobre la especulación con bienes inmobiliarios, con precios de materias primas y con derivados financieros.
En febrero/marzo, luego, de nuevo, en mayo, hubo los primeros anuncios del dilema que ha ido abriéndose camino. Dos veces se desplomaron espectacularmente las bolsas en Asia, aun si las turbulencias parecieron deshacerse rápidamente; desde fines de julio, todo se ve de muy otra manera: esta vez ha estallado una gigantesca burbuja especulativa inmobiliaria, la crisis hipotecaria de los EEUU avanza sobre los bancos y los mercados financieros en Europa y Asia, el comercio global con deudas y créditos, inflamado por el explosivo incremento del comercio con derivados financieros, ha hecho de la especulación inmobiliaria un negocio internacional. Bancos y fondos de inversiones de todo el mundo entran enérgicamente por uvas, ignorando a qué riesgos se exponen. {quotes align=right}Lo que desde hace mucho se temía, ha ocurrido: muchos, muchísimos hedge funds han rizado de lo lindo el rizo de la especulación. Y hete aquí que asistimos ya a la más hermosa crisis del mercado de crédito y monetario.{/quotes}
Cuando hedge funds multimillonarios entran en bancarrota, los bancos, las aseguradoras y los fondos de inversiones son los tontos que los han financiado. En los EEUU, la famosa Universidad de Harvard ha perdido de un día para otro 700 millones de dólares en una "inversión en dinero" de ese tipo. Muchos bancos hipotecarios norteamericanos están en bancarrota, y sus acreedores europeos, como la Deutsche Bank, la Commerzbank, la francesa BNP Parisbas o la belga Fortis, tienen que contar por centenares de miles de euros las pérdidas. Algunos grandes bancos
europeos se aprestan ya a cerrar, por pérdidas masivas, sus hedge funds, miles de millones se desvanecen en el aire. La Banca Postal alemana, por ejemplo, así como la Westdeutsche Landesbank y la Sächsische Landesbank; un banco de tamaño medio como la alemana IKB ha puesto en juego miles de millones, perdiéndolos. A la bancarrota de los fondos, sigue la fuga de los inversores: el pánico entra en escena, y lleva a un aterrizaje de las cotizaciones a escala planetaria. Todos los índices de los grandes mercados de valores –Dow Jones, Nasdaq, Standard&Poor's, DAX, Nikkei, etc.— han registrado grandes pérdidas; muchos, de más del 3% diario.
Las pérdidas multimillonarias de bancos y fondos de inversiones y la fuga en masa de los inversores han traído consigo una crisis crediticia clásica. Los bancos, que semana tras semana tenían que refinanciar créditos multimillonarios, tienen de repente dificultades para obtener créditos y operar en el mercado; el mercado monetario aprieta. Como siempre, cuando amaga un colapso de los mercados financieros, se aprestan los gobiernos a intervenir. Un banco pequeño como la IKB pudo ser salvado del abismo con una acción rápida y concertada. Pero una crisis del
mercado crediticio, que se propaga más allá del mundo de los mercados financieros, precisa de protección más severa. Lo que no tarda en ocurrir. Por vez primera desde septiembre de 2001 el Banco Central Europeo ha intervenido masivamente inyectando en pocos días en el mercado monetario más de 200 mil millones de euros.
{quotes}El miedo al gran crac es mas fuerte que el oficialmente cultivado temor a la inflación{/quotes}. Los Bancos Centrales de EEUU, Australia, Japón, Suiza, Canadá y otros países occidentales importantes han reaccionado de la misma manera, y en pocos días han puesto en circulación unos 500 mil millones de euros.
Los economistas se tranquilizan entre tanto con la conclusión más expedita: lo peor ya ha pasado, la crisis hipotecaria tiene efectos saneadores; la economía mundial va bien. Pero no hemos sino experimentado el estallido de una burbuja especulativa que todavía vale más de 10 billones de dólares, por no hablar de las restantes burbujas especulativas que se han formado en el último período. El siguiente acto en el drama por el nuevo reparto del mundo entre las naciones capitalistas se representará con certeza, aun si el intermezzo entre la actual crisis del mercado monetario y la venidera crisis del comercio mundial puede durar todavía semanas o meses. Pero todos los "datos fundamentales" de la economía mundial apuntan a sobrecapacidades y
sobreproducción.
CRONOLOGÍA
De crisis 'subprime' a recesión, las etapas de la convulsión financiera internacional
La quiebra de Lehman Brothers, la compra de Merrill Lynch por el Bank of America y el fondo de garantías creado por diez bancos son los últimos eslabones de la crisis que atraviesa la economía mundial
La quiebra de Lehman Brothers, la compra de Merrill Lynch por el Bank of America y la creación de un fondo de garantías de 70.000 millones de dólares por diez bancos internacionales son los últimos eslabones de una crisis desatada por las hipotecas 'subprime' que estalló a comienzos de 2007 en Estados Unidos y luego se propagó a toda la economía mundial.
Éstos son los hechos más destacados de la crisis en los mercados de crédito:
2007
14 marzo. La Asociación de Bancos Hipotecarios revela que el número de impagos en el sector hipotecario en EEUU (unos seis millones de contratos por 600.000 millones de dólares) alcanza su punto más alto en siete años.
27 marzo. Los precios de la vivienda registran su primera caída interanual desde 1996.
2 abril. New Century suspende pagos.
18 abril. Citigroup reconoce pérdidas de más de 5.000 millones de dólares en el primer trimestre.
18 julio. Quiebran dos fondos de inversión del banco estadounidense Bear Stearns.
1 agosto. Bancos estadounidenses como Wells Fargo y Wachovia endurecen los requisitos para conceder préstamos tras comprobar que unas 70 firmas hipotecarias están en bancarrota.
3 agosto. American Home Mortgage, el décimo banco hipotecario de EEUU, declara suspensión de pagos.
9 agosto. El Banco central Europeo (BCE) inyecta en el mercado 94.841 millones de euros y la Reserva Federal de EEUU (Fed) 24.000 millones de dólares.
10 agosto. La Comisión de Valores de EEUU investiga las cuentas de las firmas de Wall Street (Goldman Sachs, Merrill Lynch y Bear Stearns). Homebanc declara la bancarrota.
13 agosto. El BCE, la Fed y el Banco de Japón inyectan dinero para aumentar liquidez.
31 agosto. El presidente de EEUU, George W. Bush, tranquiliza a inversores y entidades financieras. La crisis hipotecaria eleva el Euribor al 4,661%, el mayor nivel en siete años.
14 septiembre. El banco británico Northern Rock, el quinto del país por hipotecas concedidas, se desploma en la Bolsa de Londres.
17 septiembre. El banco inversor Merrill Lynch recorta la plantilla de su filial hipotecaria de alto riesgo.
18 septiembre. La Fed recorta medio punto los tipos de interés. Los procesos de ejecución de hipotecas abiertos en EEUU se duplican en un año.
16 octubre. Adam Applegarth, presidente ejecutivo del Northern Rock, banco hipotecario del Reino Unido, dimite por la crisis de la entidad. Su valor en Bolsa cae en dos meses de 3.000 a 500 millones de libras.
6 diciembre. Bush anuncia un plan para aliviar la crisis hipotecaria al que podrán acogerse 1,2 millones de personas.
12 diciembre. La Fed estadounidense, el BCE y los bancos centrales de Inglaterra, Suiza y Canadá acuerdan un plan para afrontar la liquidez.
2008
15 enero. Citigroup, primer banco estadounidense, cierra 2007 con la peor cuenta trimestral de su historia. En tres meses pierde 10.000 millones de dólares.
17 enero. Merrill Lynch anuncia pérdidas de 9.830 millones de dólares en el cuarto trimestre.
18 enero. Bush propone un plan para reactivar la economía dotado con 145.000 millones de dólares.
21 enero. Caen las bolsas mundiales ante el temor a una recesión de la economía estadounidense.
22 enero. La Reserva Federal recorta un 0,75% los tipos de interés, hasta el 3,5%, la mayor rebaja en 25 años.
17 febrero. El Gobierno británico nacionaliza el Northern Rock.
7 marzo. La Fed inyecta 100.000 millones de dólares en el mercado.
17 marzo. Bear Stearns pierde en unas horas de cotización casi el 90% de su valor, después de que JP Morgan acordara comprarlo a un precio de dos dólares por acción.
18 marzo. La Fed baja un 0,75% los tipos hasta el 2,25% y la tasa de descuento a los bancos al 2,5% para atajar la crisis.
1 abril. UBS, el mayor banco de Suiza, anuncia pérdidas de 7.740 millones de euros.
8 abril. El FMI calcula que las pérdidas derivadas de la crisis ascienden a 600.000 millones de euros. El BCE adjudica 15.000 millones de dólares y la Fed otros 50.000 millones en una operación conjunta.
15 mayo. Barclays, el tercer banco del Reino Unido, anuncia una caída de su beneficio tras sufrir una depreciación de sus activos de 1.006 millones de libras.
11 julio. IndyMac Bank, el segundo banco hipotecario estadounidense, pasa a ser controlado por las autoridades federales.
13 julio. La Fed y el Tesoro de EEUU anuncian medidas para salvar a Fannie Mae y Freddie Mac.
17 julio. Merrill Lynch anuncia pérdidas de 6.603 millones de dólares en el primer semestre.
22 julio. El banco Washington Mutual, uno de los mayores prestamistas de EEUU, anuncia pérdidas de 4.466 millones de dólares en el primer trimestre.
26 julio. El Congreso de EEUU aprueba ayudas al sector hipotecario de 3.900 millones de dólares.
5 agosto. La Fed mantiene el tipo de interés al 2%. El grupo francés Société Générale anuncia una caída del 63% en el primer semestre y rebaja el valor de su cartera de activos.
6 agosto. Freddie Mac anuncia pérdidas de 972 millones de dólares en el primer semestre.
7 septiembre. El Gobierno estadounidense anunció que intervendría las dos mayores compañías hipotecarias del país, Fannie Mae y Freddie Mac, en un intento por rescatar al sector.
11 septiembre. El banco estadounidense Washington Mutual (WaMu) pierde en una semana más de la mitad de su valor en bolsa.
14 septiembre. Diez bancos internacionales anuncian un programa de préstamos de 70.000 millones de dólares para hacer frente a la crisis, el colapso del banco inversor Lehman Brothers y la compra de Merril Lynch por el Bank of America.
15 septiembre. Lehman se declara en quiebra. Su rival Merrill Lynch es vendido de urgencia al Bank of America por 50.000 millones de dólares. Diez bancos internacionales crean un fondo de emergencia de 70.000 millones de dólares para atender a sus necesidades más urgentes. Todas esas medidas no impiden una fuerte caída de las bolsas mundiales.
16 de septiembre: La Fed y el gobierno estadounidense nacionalizan de facto al grupo de seguros American International Group (AIG), amenazado de quiebra, otorgándole un crédito de 85.000 millones de dólares a cambio de 79,9% de su capital.
17 de septiembre: las bolsas mundiales siguen cayendo y el crédito se agota en el sistema financiero.
18 de septiembre: el banco británico Lloyd TSB compra a su rival HBOS, amenazado de quiebra. Las autoridades estadounidenses anuncian que prepararán un plan de 700.000 millones de dólares para absorber los activos "tóxicos" de los bancos.
23 de septiembre: Los debates de la asamblea general de las Naciones Unidas en Nueva York, 'tocados' por la crisis financiera. Los mercados están cada vez más inquietos por los retrasos en la aprobación del rescate estadounidense.
26 de septiembre: El precio de la acción del grupo de banca y seguros belgo-holandés Fortis se hunde ante las dudas sobre su solvencia. En Estados Unidos, JPMorgan asume el control de su rival Washington Mutual con la ayuda de las autoridades federales.
28 de septiembre: Fortis es nacionalizado parcialmente por los gobiernos de Bélgica, Holanda y Luxemburgo. El banco Bradford and Bingley del Reino Unido es nacionalizado y el Santander se hace cargo de la red y los depósitos.
29 de septiembre: El banco estadounidense Citigroup toma el control de su competidor Wachovia con la ayuda de las autoridades federales. Pocos días más tarde el también norteamericano Wells Fargo le 'levanta' la pieza. El banco islandés Glitnir es nacionalizado. Las bolsas mundiales se hunden y la Cámara de Representantes estadounidense rechaza el plan de rescate.
30 de septiembre: El banco franco-belga Dexia es nacionalizado parcialmente por ambos gobiernos. Las bolsas suben, tras arrancar el debate de una segunda versión del plan de rescate estadounidense.
1 de octubre: El Senado estadounidense adopta una segunda versión del plan de rescate, que incorpora reducciones de impuestos y eleva el tope del seguro federal para depósitos bancarios de 100.000 dólares a 250.000 dólares.
3 de octubre: La Cámara de Representantes aprueba el plan modificado por 263 votos contra 171. Bush declara que convertirá el proyecto en ley y Paulson promete "actuar rápidamente", comprando activos "toxicos" resultantes de la crisis inmobiliaria. El Reino Unido amplia la garantía de depósitos a 63.836 euros.
5 de octubre: El Gobierno alemán y la banca privada acuerdan un nuevo paquete de ayuda al banco hipotecario alemán Hypo Real Estate (HRE) por valor de 50.000 millones de euros.
7 de octubre: Los ministros de Finanzas de la UE (Ecofin) aseguran que no permitirán quebrar a ninguna entidad financiera que pueda arrastrar al resto del sistema, y elevan la garantía de los depósitos, hasta un mínimo de 50.000 euros, para convencer a la ciudadanía de la estabilidad del sistema.
España aumenta a 100.000 euros las garantías de depósitos y anuncia que destinará entre 30.000 y 50.000 millones de euros para aliviar la financiación de la banca.
8 de octubre: La Bolsa de Tokio baja un 9,38 por ciento, su mayor descenso desde 1987.
El Gobierno británico anuncia un plan de rescate de 62.000 millones de euros para estabilizar el sistema financiero del Reino Unido. El dinero servirá para comprar acciones en los principales bancos del país.
La Reserva Federal, el Banco Central Europeo y los Bancos Centrales de Inglaterra, Suiza, Suecia y Canadá acuerdan coordinadamente una bajada simultánea en los tipos de interés para hacer frente a la crisis. A la medida se suman otras bancos emisores, como el de China.
10 de octubre: El G7 se compromete a impedir toda quiebra de un gran banco.
12 de octubre: Los 15 países del Eurogrupo acuerdan un plan de acción: garantía de los préstamos interbancarios y recurso posible a la recapitalización de los bancos.
13 de octubre: Alza espectacular de las Bolsas ante la movilización de los gobiernos.
15 de octubre: Las bolsas se hunden. Wall Street registra su mayor caída desde 1987. Los europeos, reunidos en una cumbre en Bruselas, piden la celebración de una cumbre mundial antes de fin de año para reformar el sistema financiero mundial. El petróleo cae por debajo de los 70 dólares.
20 de octubre: La crisis financiera corre el riesgo de dejar a 20 millones de desempleados más en el mundo antes de fines de 2009, advierte la Organización Internacional del Trabajo.
24 de octubre: Islandia pide oficialmente al FMI una ayuda de 2.000 millones de dólares para ayudarle a superar una crisis financiera que devastó su sistema bancario.
26 de octubre: El FMI anuncia un préstamo de 16.500 millones de dólares a Ucrania.
27 de octubre: Los países del G7 critican "la volatilidad excesiva" del tipo de cambio del yen que acaba de alcanzar su mayor nivel frente al dólar en 13 años.
28 de octubre: El euro cae a su menor nivel frente al dólar desde abril de 2006. Se anuncian préstamos de la UE, el FMI y el Banco Mundial a Hungría por 20.000 millones de euros.
29 de octubre: La Reserva Federal de Estados Unidos baja su tasa directriz a 1%.
31 de octubre: El Banco de Japón baja su tasa directriz a 0,30%.
6 de noviembre: El FMI pronostica que los países desarrollados tendrán en 2009 la primera contracción de su PIB desde 1945 (-0,3%) y que el crecimiento mundial no superará el 2,2%. El BCE baja su principal tasa de interés a 3,25% y el Banco de Inglaterra la recorta a 3%.